Publicado el 29 de septiembre de 2022 a las 6:00 a. m.
Cuando alertó a fines del verano sobre “el fin de la abundancia”, Emmanuel Macron se cuidó de precisar que esto se aplicaba tanto a las materias primas como al “dinero en efectivo sin costo”. De hecho, la trayectoria de las finanzas públicas desvelada este lunes por el Ejecutivo va bien “el fin de la temeridad” también anunciado por el Jefe de Estado: el coste de la deuda debería aumentar en cerca de 20.000 millones de euros durante el quinquenio, según el escenario central de Bercy, para alcanzar un nivel casi tres veces superior al registrado en 2020.
De hecho, Francia se prepara para salir de la era abierta por el “cueste lo que cueste” de Mario Draghi en 2012, cuando el entonces jefe del BCE abrió las compuertas de la liquidez para salvar la zona euro. Las tasas de endeudamiento de Francia habían caído, y el costo de la deuda con ellos, aunque el endeudamiento siguió aumentando: el cargo por intereses había caído así de 44.500 millones en 2011 a 23.000 millones en 2020 (en la contabilidad de Maastrichian, la que cuenta para las reglas europeas) .
Fácil ahorro presupuestario, que facilitó mucho la vida de los gobiernos de François Hollande y luego de Emmanuel Macron.
El golpe de la inflación
Pero los tiempos están cambiando. Ya en 2022, la factura debería aumentar considerablemente, en más de 17.000 millones de euros, hasta los 42.200 millones. Es cierto que la deuda creció durante la crisis sanitaria (111,5 % del PIB este año, frente a menos del 100 % antes del Covid) pero es sobre todo la inflación -una parte de los bonos franceses está indexada a la evolución del precio- lo que explica este movimiento . El próximo año, la desaceleración esperada de la inflación debería conducir a una ligera calma y reducir el cargo por intereses a 37.500 millones.
Pero esto es sólo un breve respiro. Bercy prevé el fin del “dinero mágico” y un aumento gradual de las tasas a las que se financia Francia a 10 años. En la ley de programación de finanzas públicas presentada a principios de semana, se espera que sean del 2,50% a fines de 2022, luego del 2,60% a fines de 2023 antes de converger hacia el 3% para 2027.
Este escenario podría aumentar mucho el coste de la deuda: pasaría, por tanto, de 42.200 millones en 2022 a 60.600 millones en 2027. Una diferencia de casi 20.000 millones -precisamente 18.400 millones-, es decir, casi el presupuesto del Ministerio de Ecología este año ( 20,6 mil millones).
“Podría estar un poco subestimado y más fuerte en la realidad si la subida de tipos fuera más significativa”, advirtió este miércoles Pierre Moscovici, primer presidente del Tribunal de Cuentas, ante la Comisión de Hacienda de la Asamblea. “Esto hace que sea aún más importante reducir nuestro índice de endeudamiento”, agregó el también presidente del Consejo Superior de Finanzas Públicas.
factura altísima
En sus supuestos, Bercy calcula así que tasas más altas de 1 punto conducirían a un aumento adicional de 17 mil millones en el cargo por intereses. Con tasas más altas en 2 puntos -entonces estaríamos en casi el 5%, el nivel de principios de siglo-, ¡la factura incluso ascendería a un total de 93.900 millones! Por el contrario, tasas más bajas tendrían efectos opuestos en las mismas proporciones.
Durante su audiencia, Pierre Moscovici se cuidó de precisar que “la deuda francesa sigue siendo sostenible y financiable”. De hecho, la carga de intereses solo debería representar el 2,1% del PIB en 2027, frente al 1,8% en 2022. Un nivel razonable, que sin duda explica por qué Francia sigue invirtiendo grandes cantidades de deuda en los mercados sin demasiados problemas -otros 270.000 millones el próximo año, un récord. “Tenemos la confianza de los inversionistas, lo vemos en nuestra recaudación de fondos”, argumentó el miércoles Gabriel Attal, Ministro Delegado de Cuentas Públicas, en BFM Business.
Pero los mercados están volviendo a ponerse nerviosos y las tasas de endeudamiento de los estados europeos han comenzado a aumentar considerablemente en los últimos días. Gran Bretaña se ha convertido, desde este punto de vista, en el ejemplo de lo que no se debe hacer, ya que el enorme déficit público asumido por Liz Truss a finales de la semana pasada ha provocado un repunte de su tipo. Por eso, el gobernador de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, llamó el martes a “mantener el rumbo de una política presupuestaria francesa anclada en un patrón de gasto realmente mantenido”.
Una piedra en el jardín del gobierno, que prevé un elevado nivel de déficit público, del 5% del PIB el próximo año.